【電新】東方電纜：海纜撐起營(yíng)收半壁江山，海洋工程再樹一幟

來(lái)源：天風(fēng)研究 ※ 海纜板塊支撐業(yè)績(jī) 海纜板塊包括海纜及海洋臍帶纜。 由于技術(shù)要求嚴(yán)格，行業(yè)壁壘較高，價(jià)格及毛利率相對(duì)較高。2018年海纜板塊毛利率約為30%。公司海纜國(guó)內(nèi)市占率有望達(dá)到40%。公司為華能集團(tuán)、中廣核、三峽新能源等公司供應(yīng)海纜產(chǎn)品，積累了大量的制造經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)提供500kv海底電纜36公里、高壓海底電纜約為1500公里、中低壓海底電纜約20000公里，直流海底電纜約100公里，累計(jì)長(zhǎng)度超過(guò)3500公里。此外，公司為中海油供應(yīng)海洋臍帶纜，是國(guó)內(nèi)唯一的供應(yīng)商。目前，公司在手訂單量持續(xù)增加，產(chǎn)能利用率100%。預(yù)期今年該板塊營(yíng)收占公司總營(yíng)收40%，2020年有望達(dá)到50%。 ※ 新建基地支撐海纜發(fā)展 公司高端海洋能源裝備電纜系統(tǒng)項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)，我們預(yù)期將于2021年6月建成投產(chǎn)。新廠資本開(kāi)支總投資15億元，固定資產(chǎn)投資12億元。項(xiàng)目需新增主要工藝設(shè)備及測(cè)試儀器設(shè)備249臺(tái)（套），新增建筑物面積 149,792平方米，規(guī)劃年產(chǎn)能為海洋新能源裝備電纜630km、海洋電力裝備電纜250km、海洋油氣裝備用電纜、智能交通裝備電纜92450km，預(yù)期將為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收45億元/年。 ※ 海洋工程支持海纜業(yè)務(wù) 公司提供海纜敷設(shè)及搶修服務(wù)。2018年，公司積極打造集高端海洋纜產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、安裝敷設(shè)及運(yùn)維服務(wù)于一體的產(chǎn)業(yè)體系，配備敷纜船東方海工1號(hào)和東方海工2號(hào)。敷纜船搭載dp-2平衡定位系統(tǒng)，穩(wěn)定性較好。盈利能力方面，2018年海洋工程板塊毛利率約為50.81%。 公司將業(yè)務(wù)板塊有序整合，重點(diǎn)向海上推進(jìn)，海纜產(chǎn)量提升及海洋臍帶纜的交付有效鞏固了公司行業(yè)龍頭地位。預(yù)測(cè)公司 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入分別為 34.83、47.04、59.05 億元，同比增長(zhǎng) 15.16%、35.06%和 25.53%；歸母凈利潤(rùn)為 4.14、6.29、8.47億元，同比增長(zhǎng) 141.68%、51.91%和 34.61%；對(duì)應(yīng)eps分別為0.63、0.96、1.3元，對(duì)應(yīng)pe分別為17.21、11.33、8.41倍，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。考慮到公司在海纜制造行業(yè)的龍頭地位及未來(lái)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)性，給予目標(biāo)價(jià)14.4元，對(duì)應(yīng)2020年pe倍數(shù)為15倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期、未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、因海上風(fēng)電政策變化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投資放緩的風(fēng)險(xiǎn)； 證券研究報(bào)告《電新：：海纜撐起營(yíng)收半壁江山，海洋工程再樹一幟》 對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2019年12月30日 報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格） 王紀(jì)斌 sac執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：s1110519010001 馬妍 sac執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：s1110519100002 免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場(chǎng)。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。