深圳證券交易所

股票市場中有很多投資者習慣于不斷查看股票價格的變化，并且頻繁地進行買賣交易，有的投資者甚至一年內交易多達上百次，近乎每個交易日都要進行交易，許多頻繁交易的投資者因盲目下單造成損失。那么，頻繁交易會給投資者的收益率造成什么樣的影響呢？

造成投資者頻繁交易的最主要原因是“過度相信自己的能力”。投資者總是認為自己對股票的分析或預測能力強于其他投資者，因而不斷頻繁地進行交易。過往一兩次成功的投資經歷會導致投資者錯誤地估計其投資能力，對投資收益有不切實際的預期。事實上，這種過度自信的現象存在于我們生活中的很多方面，心理學家還進行過眾多有趣的實驗來驗證不同類型的群體均存在過度自信的心理特征，比如70%的駕駛員認為自己的駕駛技術位于全部駕駛者的前30%之列等等。

造成投資者頻繁交易的另一個原因是投資者的情緒容易受到市場行情短期波動的影響。投資者往往在市場不斷下跌時賣出，市場不斷上漲時買入，很多實證研究都說明市場中其他投資者的買入和賣出行為會對投資者的情緒產生了很大的影響，導致投資者跟隨著進行相類似的交易，這種現象在心理學中被稱為“從眾”或“羊群效應”。現代信息技術的迅速發展使得普通投資者可以在任何地點任何時間通過電腦屏幕看到股票的價格波動，也使得投資者下單交易變得更加方便，這樣股票的短期波動很容易造成屏幕前的投資者情緒產生波動而進行頻繁交易。

頻繁交易的投資者往往忽視交易成本的影響，認為每次交易的交易成本非常小，對投資業績的影響很小。但美國金融學家Odean認為，造成頻繁交易投資者收益率較低的主要原因便來自于交易成本。我們通過以下的例子來做個簡單的說明，假設某投資者的年資金周轉率為30倍，即其交易金額為其資金量的30倍，如果以交易金額的千分之三來計算所有費用，該投資者全年的交易費用就達到資產規模的9%。也就是說，投資者要取得9%以上的年收益率才不至于出現虧損，這一數值已與股票市場歷史年平均收益率相接近，從上述例子可以看出積少成多的交易成本是導致頻繁交易投資者財富受損的頭號殺手。

投資者往往在持有股票出現較小盈利時便早早賣出股票，而一旦持有股票出現虧損便傾向于一直持有，博取反彈。這種現象被稱作“處置效應”，普遍存在于普通投資者的交易行為中。而對于頻繁交易的投資者來說，如果假設其每次交易成功和失敗的概率各占50%，但是正確時獲取的收益十分有限，而一旦虧損則財富受損的幅度較大，幾番下來頻繁交易必然會不斷消耗投資者投入的資金。這也是為什么在牛市中投資者往往無法戰勝市場，而在熊市中跌幅卻總是大于市場下跌幅度的重要原因之一。

投資者在進行股票買賣前，要首先對上市公司的質素進行認真的分析，盡量投資于自己比較熟悉的行業和公司，慎重分析準備進行的股票交易可能產生的收益和風險，并制定一定的投資計劃。投資大師彼得林奇在其經典著作《戰勝華爾街》中提到了一種“每筆交易前沉思兩分鐘”的方法，提醒投資者應在每筆交易前用兩分鐘來列舉進行這筆交易的理由，而不是貿然下單，這樣做可以減少很多盲目的交易，克服隨意進行交易的沖動。